山推股份前三季度營業(yè)收入52.43億元，比去年同期增長54%，其中第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.10億元，同比增長38%。顯示三季度增長略有放緩，但是依然保持了較快速度。從推土機銷量來看，前三季度共銷售3707臺，累計同比增長39.20%，其中第三季度銷售1079臺，同比增長30%。9月份在裝載機銷量明顯下滑和中型挖掘機銷量穩(wěn)中有跌的情況下推土機銷量保持了14%的增長。推土機銷售快速增長主要得益于出口的快速增長，8月份內(nèi)銷同比增長38%，出口增長83%；9月份內(nèi)銷增長2%，出口增長44%。

    我們對第四季度市場銷售比較悲觀，我們認為很難有像樣的反彈。估計四季度銷售將與去年基本持平，凈利潤將略高于去年四季度和今年三季度，預(yù)計在1.56億元左右。投資收益將比第三季度略有反彈，估計在3000萬左右。全年實現(xiàn)凈利潤約6.73億元，每股收益0.85元(配股攤薄前0.94元，比我們之前的預(yù)測0.99元少0.05元)。雖然降低盈利預(yù)測，但是由于目前股價8.32元，對應(yīng)市盈率9.78倍，低于三一重工的13倍，中聯(lián)重科的12倍，以及柳工的13倍，而且我們認為推土機在四季度的下滑幅度將低于裝載機、挖掘機以及混凝土機械。

    我們也認同國家必然通過刺激投資來拉動經(jīng)濟，投資增長必然帶動工程機械增長的邏輯，但我們認為四季度和明年一季度將可能是工程機械下滑的兩個季度，明年二季度和下半年可望有所恢復(fù)增長。

    工程機械類公司目前的市盈率已經(jīng)與2005年行業(yè)和市場最差的時候相近，與國外同類公司相比也比較接近(美國同類公司動態(tài)市盈率平均值10倍左右)，無論從橫向還是橫向來看，工程機械類公司股價都是比較低的，因此我們暫不下調(diào)評級，維持“強烈推薦”投資評級。